《电鳗财经》文 / 李瑞峰

6月30日，江苏知原药业股份有限公司(以下简称知原药业)深交所主板IPO更新了招股说明书。最新招股书显示，知原药业主要从事皮肤领域药品、功效性护肤品、肾病领域药品的研发、生产、销售及推广服务，致力于为患者提供有临床价值的产品。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，知原药业计划用1.6亿元募集资金补充流动资金，而该公司在过去几年现金分红7500万元，同时该公司在2022年有6位高管的年薪超过1500万元。此外，知原药业的销售费用8倍于其研发费用，且毛利率落后于同行。此次IPO，知原药业将用2.5亿元募资扩大产能，而该公司的产能利用率不足，未来新增产能如何消化?值得关注。

6高管年薪超1500万 7500万现金分红 1.6亿募资补流

招股书显示，此次IPO，知原药业计划募集资金7亿元，其中2.5亿元用于知原药业制剂生产基地改扩建项目，2.9亿元用于研发中心项目，1.6亿元用于补充流动资金。

由此可见，知原药业将用近23%的募集资金用于补充流动资金。然而，值得注意的是，在用募集资金补充流动资金的同时，该公司还用大量现金进行分红。

从2020年至2023年，知原药业共现金分红4次，累计现金分红总金额为7473.07万元。最新招股书显示，知原药业的实际控制人徐军及其一致行动人谢宏伟合计间接控制公司65.93%股份。可见上述现金分红落入了实控人以及其一致行动人口袋中。

在现金分红的同时，知原药业的高管们拿着不菲的薪酬。从2021年至2023年(以下简称报告期)，该公司的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员每年的薪酬总额分别为942.63万元、1,884.75万元和1,351.62万元，占发行人同期利润总额的比重分别为8.31%、11.80%和7.61%。

2022年，知原药业的董事长徐军的薪酬为261.86万元，其董事、副总经理谢宏伟的薪酬为249.12万元，董事、副总经理尤斌的薪酬为189.95万元，董事、副总经理蔡蓓蕾的薪酬为202.18万元，副总经理田志会的薪酬为462.09万元，副总经理、财务总监、董事会秘书张宇丽的薪酬为190.2万元。该公司薪酬超过100万元的高管为6人，合计薪酬为1555万元。

由此可见，知原药业的6位高管的薪酬高达1500万元，还现金分红7500万元，而此次IPO，该公司还要募集资金1.6亿元用于补充流动资金。

2023年，知原药业的董事长徐军的薪酬为123.93万元，其董事、副总经理谢宏伟的薪酬为112.99万元，董事、副总经理尤斌的薪酬为108.14万元，董事、副总经理蔡蓓蕾的薪酬为202.18万元，副总经理田志会的薪酬为436.47万元，副总经理、财务总监、董事会秘书张宇丽的薪酬为123.74万元。

销售费用8倍于研发费用 毛利率落后于同行

截至2023年年末，知原药业及其子公司拥有专利151项，其中发明专利56项。此次IPO，该公司计划用2.9亿元建设研发中心。

招股书显示，报告期内，知原药业的研发投入分别为3,663.10万元、4,241.07万元和5610.45万元，同期研发投入占营业收入的比例分别为7.17%、4.93%、5.44%，研发投入占比呈下降趋势。

截至2022年末，知原药业的研发人员数量为70人，占员工总数比例为11.04%;同期销售人员数量为273人，占员工总数的43.06%。研发人员数量远远落后于销售人员数量。

截至2023年末，知原药业的研发人员数量为85人，占员工总数比例为12.16%。

而其研发费用也远远落后于同期的销售费用。报告期内，知原药业的销售费用占比分别为37.66%、38.74%和39.52%，占比远高于研发投入占比。

值得注意的是，在知原药业的销售费用中，占比最高的是市场推广费，从2020年至2022以及2023年1-6月份，该公司的市场推广费占比分别为77.86%、71.96%、78.13%和79.14%。在市场推广费中，占比较高的是广告宣传费和学术退推广费用，前者占比分别为9.47%、24.34%、25.94%和44.94%，后者占比分别为82.57%、61.36%、46.56%和28.67%。

在重营销轻研发的情况下，知原药业的毛利率落后于同行可比公司。同期，该公司主营业务毛利率分别为 72.19%、74.75%、72.82%和72.29%，同期可比公司的毛利率均值分别为76.1%、77.95%、77.55%和77.52%。

产能利用率不足 新增产能如何消化?

招股书显示，此次IPO，知原药业计划2.5亿元募集资金用于知原药业制剂生产基地改扩建项目。此次项目完成后比较增加该公司的产能利用率。

值得注意的是，知原药业的产能利用率并不高。2023年1-6月份，知原药业的溶液剂(吨)的产能利用率为74.71%，激素膏剂(万剂)的产能利用率为93.8%，普通膏剂(万支)的产能利用率为100.68%，重庆药研院的片剂的产能利用率为49.63%。

招股书显示，报告期各期末，知原药业存货账面价值分别为3,033.72万元、4,122.00万元、8,881.43万元和8,108.94万元，占流动资产的比例分别为11.86%、10.60%、 19.07%和16.38%。

截至2023年6月30日，知原药业的存货包括原材料和库存商品，占比分别为38.76%和54.03%，占比最高的是库存商品。

由此可见，知原药业的存货中的库存商品占比较高，而且该公司的产能利用率并不高，未来新募资产能如何消化?值得关注。

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