根据国家统计局和五部委的联合数据，“猪周期”出现积极信号——一季度，生猪出栏1.9亿头，同比下降2.2%；一季度末，生猪存栏4.09亿头，同比下降5.2%；一季度末，能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%，三年来首次降到4000万头以下。

生猪市场将步入短缺阶段？

能繁母猪存栏量的连续下降，产能不断优化调整

能繁母猪存栏量连续15个月调整，降至3年最低，预示着未来生猪供应或将持续受限。按照一般繁殖周期，能繁母猪存栏量下降的影响通常会在6个月后体现在生猪出栏上。因此，未来半年至一年内，生猪市场供应偏多的局面未来有望得到缓解。

图1：全国能繁母猪存栏量及环比增速

数据来源：Wind，数据区间：2020.3.31-2024.3.31

猪肉价格“淡季不淡”

能繁母猪连续下降的同时，猪肉价格出现了“淡季不淡”的超预期上涨。

虽然4月猪价震荡回落，但回调幅度不大。开源证券认为，2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响，市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下，行业压栏二育积极性提高，二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。此外，养殖户在经历了一段时间的亏损后，开始调整养殖策略，提高生产效率，这也为猪肉价格的反弹提供了有力支撑。

图2：全国猪肉平均批发价走势（元/公斤）

数据来源:Wind，时间区间：2020.1.2-2024.4.26

降本增效持续推进，生猪养殖利润有望逐季提升

伴随着猪价回升，生猪养殖企业亏损明显降低。据Wind数据显示，2024年一季度，自繁自养生猪头均亏损约170.29元，跟去年同期比，每头猪少亏了107元；跟上个季度比，也少亏了49元。

这也得益于成本端改善。从2023年一季度到2024年一季度，生猪养殖成本逐季下降，下降幅度大概率超过了猪头价格跌幅。以牧原股份为例，2023年公司全年平均生猪养殖成本同比下降0.7元/公斤，降至15.0元/公斤左右。（数据来源：公司2023年年报，截至2023.12.31）牧原股份表示，争取2024年将成本进一步降至14元/公斤以下。

万联证券表示，生猪产能延续去化态势，预计生猪供给收缩有望贯穿2024年整年。在当前时点，随着五一、端午等消费旺季的到来，生猪价格有望逐季上行，叠加生猪养殖成本的下降，生猪养殖利润有望逐季提升。

看好这个养猪板块未来前景的投资者可以提前进行布局，畜牧养殖ETF（516670）或许值得关注。该基金跟踪中证畜牧养殖指数，底层资产包含包括海大集团、温氏股份、牧原股份、新希望等生猪产业链龙头；管理费率为0.2%/年，在同主题ETF中属于最低水平；值得场内投资者关注。场外投资者可关注其联接基金（A类 014414；C类014415）。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。

中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。

​